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债券浅析——仁恒置地

admin 快讯 2020-03-28 23 2

    债券浅析——仁恒置地

    最近仁恒置地集团通过属下公司仁恒地产香港有限公司发行4.5年期美元债,票息为6.8%,发行额为4亿。仁恒置地集团作为债券担保人,债券发行评级为Ba3(穆迪)/BB-(标普),集资用途主要于项目发展及一般企业用途。

    按公司资料,仁恒置地○六年于新加坡上市(Z25,彭博代码YLLG SP),主要选择于中国战略性重点城市开发高端精装修住宅、商业及综合物业专案;此外,业务还包括投资物业及物业管理等。目前集团在中国六大主要经济区内15个重点高增长城市扎根,分别是:一、长三角的上海、南京、苏州、南通;二、珠三角的珠海、深圳、中山;三、中国西部的成都、贵阳;四、华北区域的天津、唐山、济南;五、海南省三亚、海口;六、华中区域的武汉。

    公司路演资料,一六至一八年营业收入为256亿、256亿及248亿(人民币,下同),毛利为80亿、120亿及114亿,最新毛利润率约46%;期内EBITDA为90亿、127亿及113亿。近年合约销售下降,营收仍保持稳定。一九年上半年,合约销售同比有较大增长,唯有关数据暂未能反映到净利等数据中,总体财务情况普通。债务方面,一六至一八年净债务/EBITDA为0.7倍、1.3倍及2.8倍;EBITDA/利息支出为6.1倍、7.3倍、5倍;净债务/股东权益为20%、51%及97%,净债务/股东权益上升主要受一八年现金降幅及债务升幅均较大的影响,截至一九年上半年,有关比率已回降至65%,总体债务情况普通。

    评级机构标普认为,该债券发行计划将略微提升仁恒置地的债务杠杆水平,一九年杠杆水平预计将从一八年的3.8倍升至3.9-4倍,但下半年营收或回升,一九年毛利率将略高于40%。此外,标普预计仁恒置地将继续控制土地收购步伐。

    中国银行私人银行(澳门)  蔡振华

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