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首三季度功绩

国药控股(SEHK:1099)本年首三季营收达 3126.9亿元(人民币・下同),同比升 24.7%;股东应占溢利 46亿元,同比升 11.6%。按分部营业收入计,药品分销营业升 22.1%,零售药房营业升 28.6%,医疗器械分销营业升 40.1%,升势相当可观。

若看第三季单季,国药收入较第二季升 26%,净利却跌了 4%。由于毛利率相对偏低的专业药房对团体的收入孝敬延续上升,以及地方政府新一轮药品投标采购,令多款药品价钱下滑,并拖低团体毛利率,第三季毛利率 8.6%,同比跌了 40个基点。不过这方面的不利影响被团体运营费用率及融资本钱下落有所抵销,团体净利率只同比小幅度微跌 20个基点至 1.5%。

对国药的忧愁

然则,令人担忧的是国药三季度应收账款天数由去年同期的 106天升至 116天,缘由应是团体向病院的直销增添。而且,停止本年 9 月 30 日,计息欠债净额权益比为 17.3%,同比升 6.2个百分点,部份缘由是期内财务本钱激增 28%至 11.7亿元。

港元对冲成本势将跳升

-- 美元/港元期权的波动率将进一步上升,然后会达到体现出香港街头抗议活动形势恶化的水平。在抗议活动发生的最初几周,1个月港元隐含波动率增速要快于1年期的隐含波动率,此后双双回落。尽管期权价格再次上涨,但要重回8月份的水平还有很长的路要走。 虽然香港金管局紧紧控制着美元/港元即期汇率,所有这些仍可以发生。投机者已经可以熟练地通过远期和期权曲线建仓来表达对港元的看法。 若港元隐含波动率能再次上演过去五年里任何飙升的情形,此后还可以继续「放飞」一段时间。 港

同时,团体的药品分销营业增进远景成疑。在该营业 22.1%的增进中,有 2–2.5 个百分点是来自并购,其他约 20 个百分点可归因于「两票制」推动行业整兼并致使团体获得份额所发生。然则展望将来,带量采购的局限估计将延续扩大,并掩盖更多普药,这将对该细分市场的收入增进组成压力。

加上医保报销规范日益严厉,且疾病诊断相干分组(DRG)请求大夫更严厉地掌握处方,带量采购政策亦会推动高代价医疗耗材的生长,令医疗装备相干营业的毛利率备受巨压,国药将来两三年的红利可见度隐约。

但若放眼更久远的时空,医疗革新将强迫行业效力进步,同时加快行业整合,国药最近几年延续扩大渠道,全国性收集规划基本上完美了,能让团体更有效力的抢得更大市占率。故投资者能守候团体的负面要素及风险都开释的机遇,从更适宜的价钱买入持有。

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